2025年5月15日
华金策略:中报业绩期对当前A股影响几何?
日期:2025-07-14 21:08:40

  行业配置:短期继续均衡配置低估值蓝筹和成长行业。(1)短期低估值蓝筹和成长行业可能相对占优◆★◆。一是复盘历史★◆◆◆◆,中报业绩期政策导向和高景气的行业表现相对占优★■。二是当前来看,低估值蓝筹和成长可能相对占优■◆◆★★:首先,当前科技创新和反内卷政策相关的TMT和钢铁、光伏◆★■■、建材等表现可能偏强★★★★★■;其次■■,当前高景气的行业主要集中在科技成长和有色金属、化工等◆◆★■■。(2)当前成长中的汽车、传媒、通信、医药,蓝筹中的农林牧渔◆■◆、非银行金融、食品饮料、家电等性价比较高★■★。(3)电子、机械★★、纺服、化工■◆★■★■、农林牧渔等行业可能受益于美对部分国家加征关税。(4)短期建议继续均衡配置★◆★◆:一是估值性价比和盈利增速可能较高的、电新、交运、建材、大金融等行业;二是政策和产业趋势向上的传媒(游戏)、计算机(数字货币)◆★★■、电子(消费电子)◆■■、通信(算力)、机器人、军工★■■◆◆、创新药等。

  今年中报业绩期TMT在7月难有超额收益,但8月可能有超额收益◆■■◆★。(1)复盘历史,中报业绩期TMT在7月表现偏弱,而8月表现相对偏强。一是中报业绩期7月TMT表现相对偏弱,主要受中报业绩和产业趋势影响■★■。二是中报业绩期8月TMT表现相对偏强■◆★,主要受中报业绩影响逐步消退影响★■◆。(2)今年来看,TMT可能在7月相对沪深300难有超额收益◆■■,但8月可能有超额收益。一是今年中报业绩可能延续回升趋势★■■★◆;二是7月反内卷等政策导向低估值价值相关行业。

  今年中报业绩期政策和外部事件依然偏积极,A股短期继续震荡,结构性慢牛行情依旧。(1)短期政策和外部事件依然偏积极,估值处于中性水平。一是短期政策和外部事件依然偏积极:首先,中央财经委会议提出反内卷◆◆■★■★;其次◆★,美商务部长称拟于8月初与中方就贸易问题展开磋商。二是当前上证综指估值分位数约为57%,处于中性水平。(2)短期经济和盈利基本面处于弱修复趋势中★★◆★★。一是经济仍处于弱修复趋势中■◆★★★。二是已披露A股中报业绩预告显示A股盈利增速可能继续处于回升周期中。(3)短期流动性依然维持宽松。一是短期宏观流动性维持宽松:首先★◆■,美国9月降息仍是大概率;其次■■◆,7月下半月央行有望加大资金投放力度■★★◆。二是中美缓和◆◆★★、海外宽松◆◆■◆■、国内积极政策等可能导致外资■◆◆★■◆、融资等资金流入股市进一步上升★■★。

  A股中报业绩期结构性行情主要受政策和外部事件■◆■■■、基本面等因素影响,牛市时业绩影响有限。(1)2010年以来的15年中,中报业绩披露期间共有9次结构性行情,穿越业绩期持续上涨的有4次。(2)影响A股中报业绩期结构性行情的核心因素是政策和外部事件、基本面、估值。一是政策宽松、外部事件积极可能导致中报业绩期A股表现偏强,如2010年QE2预期升温■■◆、2013年央行放开贷款利率管制◆◆★■◆★、2016年和2017年供给侧改革◆★◆★◆、2018年央行降准、2020年抗疫特别国债发行等★■★◆◆◆;反之A股则可能表现偏弱。二是经济和盈利改善也可能导致A股在中报业绩期表现偏强■◆,基本面预期向好也对结构性行情有支撑。三是估值的高低对中报业绩期A股的表现也有一定的影响。(3)牛市时中报业绩对A股表现影响有限。一是牛市时A股震荡上涨行情穿越中报业绩期,如2013、2014、2016和2017年。二是中报业绩走弱对A股中报业绩期的行情影响较小,如2016和2017年。